金(jīn)融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yu15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗án)/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引入基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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