申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致(zhì)前5抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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