财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上(shàng)一次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归(guī)因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外一(yī)份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估(gū)值(zhí)提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资金的(de)青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信(xìn)银行、西(xī)安银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些(xiē)低增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银(yín)行股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是(shì)银(yín)行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银(yín)行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行(xíng)目(mù)标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其(q妥否的意思是什么，妥否的用法í)他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值妥否的意思是什么，妥否的用法。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的(de)银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，后(hòu)续业(yè)绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机(jī)会。以国(guó)有大(dà)行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(é妥否的意思是什么，妥否的用法r)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的(de)，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融(róng)板块(kuài)过去被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是(shì)单一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表(biǎo)现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过(guò)去大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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