昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产能变化(h中国人口第一大省，中国人口第一大省排名uà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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