近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第(dì)二(èr)大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多50g是几两 50g是一两吗数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量50g是几两 50g是一两吗同(tóng)比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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