金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居(j春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对ū)民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波(bō)动，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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