金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降16.关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中(zhōng)长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个(gè)季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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