财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国(guó)银(yín)行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为(wèi)两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金(jīn)融(róng)业估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，中(zhōng)特(tè)估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低(dī)增速(sù)的企业，现在反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的(de)企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家(jiā)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号提升(shēng)趋势(shì)平均股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银(yín)行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外(wài)绝大(dà)部分的银(yín)行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是(shì)偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这(zhè)些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块(kuài)近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此(cǐ)不能单(dān)一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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