财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券(quàn)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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