昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是不朽的意思储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我不朽的意思(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪不朽的意思供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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