申万(wàn)一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较20司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文21年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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