近(jìn)期“中特估”成卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机(jī)构(gòu)认为：国企已成为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信(xìn)号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利(lì)能力持(chí)续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额(é)最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净(jìng)流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构(gòu)跻(jī)身国企(qǐ)的(de)前十(shí)大的股东(dōng)行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资局(jú)、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局等(děng)多(duō)家主权(quán)财富基金增(zēng)持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如科(kē)威特(tè)政府投(tóu)资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资(zī)局(jú)一季度(dù)增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金(jīn)截(jié)止(zhǐ)4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银(yín)行、中国(guó)石化(huà)、华润(rùn)置(zhì)地、中银(yín卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗)航空(kōng)租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中(zhōng)关(guān)于(yú)中国国(guó)企公(gōng)司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告(gào)中(zhōng)解释了他(tā)们(men)对(duì)于(yú)国企(qǐ)改革的看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改革(gé)事关重(zhòng)大(dà)。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人(rén)问津(jīn)的防御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石化(huà)、中国(guó)铝业等。这(zhè)背(bèi)后的(de)原(yuán)因可能包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦(dūn)促国(guó)企改善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私营(yíng)部(bù)门(mén)，这(zhè)与他们(men)的(de)选股标准相关。基(jī)于公司的股(gǔ)东回报等(děng)标准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分外资的选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非金融类国(guó)企公司截至去(qù)年年(nián)底的平均每股盈利(lì)水平仍(réng)低(dī)于10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公司的资(zī)本(běn)效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆向的(de)外资(zī)投资者认为国企长期的低估值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分公司的投(tóu)资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改革能够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会(huì)重估国(guó)企的投资者(zhě)价值。投资(zī)者对于(yú)能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的(de)公司是愿意(yì)支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么(me)贵(guì)州茅台(tái)可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市(shì)净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如(rú)何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的(de)其它(tā)问题还(hái)包括：对(duì)于(yú)国企来说，如(rú)何在服(fú)务国家战(zhàn)略(lüè)的同时(shí)增强它(tā)的商(shāng)业效率，如何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的(de)成(chéng)效仍待时间检验，但(dàn)是(shì)“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认(rèn)可(kě)的(de)路(lù)线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高(gāo)盛亚(yà)太(tài)首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目(mù)前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票(piào)有(yǒu)一定(dìng)量(liàng)的(de)“炒作”资金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分(fēn)的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公(gōng)司估值(zhí)仍然(rán)很(hěn)低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他们(men)的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股息或股(gǔ)票(piào)回购，将利润分配给(gěi)股东(dōng)。这些(xiē)都(dōu)将成为(wèi)股票价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾过(guò)去的5到(dào)10年，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看好上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资(zī)组合经理只关注经济的(de)私营部(bù)分(fēn)。随着事态改变，他们有提(tí)升配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具体(tǐ)来看，例如部(bù)分(fēn)能源公司(sī)估值远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地(dì)缘政(zhèng)治因(yīn)素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例(lì)如(rú)中东(dōng)地区的(de)资(zī)金）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出(chū)：在任(rèn)何市(shì)场，投资都必须持(chí)有前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到(dào)所有的证据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他们已经(jīng)被市场价格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预(yù)先反应(yīng)。所以我(wǒ)们永远不(bù)会有百分百的确定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到(dào)了什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大(dà)量(liàng)的(de)国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管理层有(yǒu)改进动力(lì)、有客(kè)观证据显示其盈利(lì)能力已经改善的(de)企(qǐ)业(yè)。同(tóng)时，这些(xiē)企(qǐ)业所(suǒ)处(chù)的行业(yè)整(zhěng)体收益(yì)增长、有良(liáng)好的资产负债(zhài)表和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明道，即(jí)使外国投资(zī)者(zhě)很重要，真正(zhèng)决定(dìng)价格的还是(shì)国(guó)内投(tóu)资者。如(rú)果(guǒ)外国投(tóu)资者对(duì)国有(yǒu)企业的(de)兴趣增(zēng)加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动力。

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