金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活#ff0000; line-height: 24px;'>再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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