昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在(z每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ài)这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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