申(shēn)万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也(yě)说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到(dào反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别align="right">　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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