2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(hu引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写ò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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