4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产及物流(liú)景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基(jī)数效应提(tí)振4月(yuè)工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行(xíng)3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月(yuè)物(wù)流指数(shù)环(huán)比有(yǒu)所下滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基(jī)数提(tí)振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度(dù)仍在(zài)高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出(chū)台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国(guó)内旅游出(chū)行(xíng)人(rén)数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游消费(fèi)恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基(jī)数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示(shì)4月以来地(dì)产(chǎn)需(xū)求(qiú)较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建开工节(jié)奏(zòu)也有所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能(néng)支(zhī)撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格(gé)下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减弱且内(nèi)需(xū)仍待(dài)恢(huī)复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的(de)较强(qiáng)势头、购(gòu)房需(xū)求回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权(quán)及(jí)政府债融资较去年同期(qī)略有走弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关(guān)支出有望保持较(jiào)快增长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示(shì叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜)：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月(yuè)5日发叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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