本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个月(yuè)行(xíng)程(chéng)，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国(guó)股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国(guó)对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季(jì)节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美(měi)联(lián)储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的(de)总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一(yī)季(jì)度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让(ràng)央企国(guó)企估(gū)值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪(hù)指全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能(néng)狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现px;'>狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并(bìng)未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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