大(dà)家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(h一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗uì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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