美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国(guó)会预(yù)算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得(dé)到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美(měi)国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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