财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的(de萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低(dī)于(yú)去(qù)年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨(dūn萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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