申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司(sī)科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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