5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时(shí)基金、富(fù)国基(jī)金、南方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市(shì)场(chǎng)，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历一(yī)季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年(nián)内(nèi)超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期(qī)投资价(jià)值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现(xiàn)下(xià)降外(wài)，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析(xī)，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不(bù)及预(yù)期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看(kàn)到拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气(qì)度，有(yǒu)创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济体重要的(de)构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更(gèng)加依(yī)赖(lài)数字(zì)化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活(huó)配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素(sù)引起行业(yè)近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从(cóng)基本面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业(yè)绩的(de)压力(lì)，但一(yī)方(fāng)面(miàn)需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波(bō)动较(jiào)大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很(hěn)多优质的(de)公司处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好(hǎo)的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会(huì)开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在(zài)经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事(shì)等方(fāng)面全面(miàn)影(yǐng)响人类社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“tan1等于多少，tan1等于多少兀随(suí)着人工智能应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看好半导体(tǐ)的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为代表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个(gè)半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯(xīn)片(piàn)设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加(jiā)速(sù)中国(guó)芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业(yè)持(chí)续增长。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的(de)一季报业(yè)绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最(zuì)大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的(de)过程(chéng)中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较(jiào)大(dà)，要结(jié)合基本面变化(huà)综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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