昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèn银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄g)政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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