近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外，还(hái)销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子(z其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音i)化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合(hé)合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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