私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案(à当年非典为什么神秘结束了n)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率(l当年非典为什么神秘结束了ǜ)不得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资(zī)产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于(yú)其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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