调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调(diào)明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的(de)调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油外科鼻祖是谁？料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期有外科鼻祖是谁？所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更(gèn外科鼻祖是谁？g)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏力。

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