国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)来了(le)，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交织下(xià)，节后(hòu)市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行公布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美(měi)联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们(men)的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大(dà)成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了(le)对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广的(de)问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适(shì)用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及(jí)前(qián)值持(chí)平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可(kě)能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据(jù)显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据(jù)衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢来(lái)看(kàn)，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去(qù)年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了(le)下半(bàn)年美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机(jī)的爆(bào)发以及(jí)一(yī)季度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预(yù)期(qī)，显示(shì)出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的(de)态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于(yú)经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对(duì)于目(mù)前金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回(huí)归(guī)波(bō)折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机(jī)作出政策调(diào)整，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于(yú)年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的(de)变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美(měi)银行业风险带(dài)来(lái)的(de)避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格的进一(yī)步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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