调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚(yà)价(jià)差一直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年(nián)和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原(yuá仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文n)油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他(tā)下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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