国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下(xià)来的两(liǎng)天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他(tā)银(yín)行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查(chá)员未能采取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确(què)发(fā)现了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对(duì)中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行动以前累(lèi)积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险上限的(de)银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的(de)基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区的(de)应急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克(kè)兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的(de)一(yī)季度美国宏观经济(jì)数据(jù)显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中人+工念什么 人工念什么姓美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议(yì)声(shēng)明(míng)方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货币(bì)政策以及(jí)银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市(shì)场(chǎng)还是(shì)权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一是(shì)考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是(shì)美人+工念什么 人工念什么姓联储对于目前(qián)金融以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议(yì)上需(xū)要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美(měi)联(lián)储对(duì)于(yú)后续(xù)货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还(hái)是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波(bō)折(zhé)反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及(jí)银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内(nèi)降息(xī)的(de)乐(lè)观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元(yuán)的(de)趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的(de)金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业(yè)风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格的(de)进一(yī)步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面(miàn)美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确(què)的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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