银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(b阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊iàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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