2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句xíng)业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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