原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题(tí)是去(qù)库(kù)存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于(yú)中国(guó)白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局(jú)，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(六朝是指哪六朝yè)销售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和(hé)全六朝是指哪六朝国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的(de)问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到一(yī)个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 六朝是指哪六朝