银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息(x宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价ī)方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下(宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价xià)跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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