公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基金结(jié)算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达两家(jiā)基(jī)金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的(de)银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的(de)交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满足各方差异化的需(xū)求，也(yě)印证了券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三(sān)是(shì)日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确(què)认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在(zài)托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式(shì)是需(xū)要将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿(yán)用券商结算(suàn)模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进(jìn)行升级(46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗jí)改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而(ér)记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)就表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和(hé)基(jī)金公司的(de)合作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一(yī)些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现(x46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗iàn)与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受(shòu)益(yì)于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗