核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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