金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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