5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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