财联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品148妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确92款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确计，后续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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