5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行(xíng)情的(de)带(dài)动下，板块细(xì)分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业(yè)复苏(sū)不及预(yù)期(qī)主要原因，一是(shì)国产替代进程不及(jí)预(yù)期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差(chà)距(jù)，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和(hé)客户导入(rù)进(jìn)程可(kě)能(néng)不及(jí)预期；二是下(xià)游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球(qiú)经(jīng)济疲软背景(jǐng)下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面中国经济体重要的(de)构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报(bào)提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数(shù)字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初(chū)半导体指数出现了八千米多少公里一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个股的(de)股价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行(xíng)业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出(chū)投资(zī)者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会(huì)重新复(fù)苏(sū)，另一方面中国(guó)半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板块(kuài)估值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子板块和(hé)细(xì)分线索较(jiào)多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前(qián)该板(bǎn)块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或(huò)者新产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示(shì)，人类历(lì)史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能源为(wèi)对(duì)象进行创新，第(dì)三次(cì)是信息(xī)为对象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人(rén)类生(shēng)产力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的(de)工业革命(mìng)，它(tā)是信息革(gé)命经历了个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们八千米多少公里将持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体行业库(kù)存、动销数据和(hé)重点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础(chǔ)设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的(de)一(yī)季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也可能(néng)在(zài)年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修复(fù)速度和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的(de)趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合(hé)基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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