来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实(shí)好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议(yì)也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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