国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助(zhù)协(xié)议(yì)以维持(chí)该银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公布其第一季度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官员正在与其(qí)他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美(měi)联(lián)储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的(de)文化转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降(jiàng)低标(biāo)准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围更广的(de)问题，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规(guī)划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了(le)美国通胀的居(jū)高(gāo)不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议(yì)声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩(suō)等方面的(de)观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要(yào)关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉(lā)扯(chě)。利多因素(sù)方(fāng)面，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后(hòu)续货币政(zhèng)策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是新(xīn)增非农就(jiù)业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地(dì)后的一段时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数需(xū)在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件(jiàn)落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多(duō)的(de)金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下(xià)行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的(de)修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外(wài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落(luò)地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这(zhè)一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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