空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗

　　4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大(dà)不(bù)确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存(cún)在较大(dà)不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行(xíng)业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造(zào)业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就业(yè)均边际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就(jiù)业边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边(biān)际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业相关行业(yè)新增就(jiù)业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新增就(jiù)业(yè)分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的(de)休闲(xián)酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务(wù)业(yè)需求(qiú)可能(néng)仍在(zài)走弱。例(lì)如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美(měi)国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期的非农就业数据将进(jìn)一步(bù)削(xuē空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗)弱(ruò)联储的降(jiàng)息意(yì)愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的(de)水平，后续(xù)需(xū)要关注季(jì)节因子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工(gōng)资增速(sù)回(huí)升，预计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可(kě)能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风险(xiǎn)仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)触(chù)发时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大(dà)不(bù)确(què)定性（参(cān)见《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及(jí)债务(wù)上(shàng)限风波，金融市场(chǎng)动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金融风(fēng)险以及(jí)实体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗有关》

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