核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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