私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(jī)金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备案(àn)办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了(le)私(sī)募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的(de)基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融(róng)机构发行的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当明(míng)确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的(de)其(qí)他私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制(zhì)人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次(cì)压力(lì)测(cè)试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同存(cún)续期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整改。

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