来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或(hu小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思ò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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