近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行业客(kè)户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕alt="这家国产半导(dǎo)体产业链(liàn)公司，第二(èr)大客户(hù)竟是(shì)可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资(zī)时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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