作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心C天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜PI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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