近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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