净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期(命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下(xià)游提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于(yú)春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪(zhū)价格(gé)持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表示，一季(jì)度白银(yín)在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白(bái)银表(biǎo)现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的(de)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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